波多黎各的金融崩溃导致国会为该地区重组债务创造了一条途径。如果成功，那些在养老金成本上苦苦挣扎的国家可能会寻求类似的选择。经过三年的谈判，波多黎各的联邦监察员终于完成了一项计划，完成该岛约1240亿美元债务的重组。为了解决美国历史上最严重的政府金融崩溃问题，他们不得不解决岛上棘手的财政问题，与债权人谈判并找出如何做到这一点而不会危及完全依赖养老金的退休人员的生计。

　　这可能是最容易的部分。该岛的一些债权人 - 包括对冲基金Aurelius Capital Management，由于其违反该领土的1952年宪法，几乎肯定会对该计划提出质疑，该对冲基金Aurelius资本管理公司多年来一直坚持阿根廷的债务清偿。

　　它的核心是两个相互交织的问题。监督委员会希望削减支付给持有该地区债务的一些人的金额，同时还向超过30万名工人和退休人员提供意想不到的好交易，其中一些甚至没有社会保障。对养老金持有人来说，这笔交易对于波多黎各债务持有者来说意义重大。

　　“你可以做出社会和政治决定，”James E. Spiotto说，他是一位长期担任波多黎各法律诉讼程序的市政破产律师。“但最好将它们包含在一个人人都同意的解决方案中。”

　　该计划预计将在未来几周内提交给位于巴塞罗那圣胡安联邦地方法院的Laura Taylor Swain法官。但Spiotto先生说，董事会采取的方法可能会引发巨大的法律纠纷和上诉。“你想解决问题，而不是诉讼，”他说。“我认为正在做的事情存在重大风险。”

　　在许多方面，波多黎各的崩溃已成为未知的合法领域。2016年国会采取行动，制定了类似破产的法律，称为Promesa，用于应对危机。

　　 负责波多黎各财政的联邦委员会是居民之间争论的焦点，但它正在为退休人员提出意想不到的优惠协议。这使波多黎各成为一个测试案例。虽然城市和城市 - 最着名的是2013年底特律 - 已经宣布破产，但各州没有资格这样做。但由于养老金成本的原因，其中一些人正在处理严重的财务问题。

　　几十年来资金不足，婴儿潮一代退休浪潮以及2008年金融危机挥之不去的影响，迫使各州减少福利，增加资金或两者兼而有之。但是，包括伊利诺伊州，新泽西州，肯塔基州，康涅狄格州和科罗拉多州在内的一些州仍远远落后，如果波多黎各能够提供复苏的路线图，更激烈的措施可能会很诱人。

　　“如果这样做 - 如果Promesa工作和重组工作 - 它可能使州破产似乎是立法者应该更认真考虑的事情，”宾夕法尼亚大学法学教授David A. Skeel Jr.说道。监督委员会并写了关于破产国家的可能性。“但如果它不起作用，它将产生相反的效果。”

　　波多黎各是否能够在政府债务重组领域开辟新局面，直到法院解决监督委员会采取的新措施的任何挑战之后才能决定：退休人员的待遇和企图拥有90亿美元其债务宣布违宪。

　　Promesa包含一项法律要求，即波多黎各“为公共养老金体系提供足够的资金” - 精心挑选的语言使该岛获得法律保障，以继续向退休人员支付退休金，即使它违反了通常首先支付的债券。

　　董事会基本上已经改变了破产中常用的优先顺序：它将工人和退休人员的大约550亿美元的养老金义务放在了前线附近，并推翻了投资资助该岛的一般义务债券持有人。这些年。

　　©Getty 根据目前的提议，61%的退休人员将继续领取全额退休金，监督委员会执行董事Natalie Jaresko表示。其他养老金将按比例削减，但即使是那些欠款最多的人也会获得91.5%的养老金。现有员工将转入个人退休账户。

　　对于一般义务债券持有人来说，这是一个更好的交易，他们最多可以获得64美分的美元。考虑到该岛的养老金制度已被剥夺，退休人员的待遇远远超出预期。

　　通常情况下，养老基金中的资金可以获得收益。如果雇主破产，参与者仍然可以根据已经预留的福利获得保障：完全资助的养老金体系将支付全部福利，部分资助的养老金体系将支付部分福利。

　　©Getty 但波多黎各没有留出任何款项。这种情况下的参与者通常被视为无担保债权人 - 通常只能得到他们所欠债务的一小部分。一组无担保债权人，波多黎各政府的贸易供应商，平均每美元仅提供9美分。

　　退休人员的条件可与底特律城市破产后的条款相媲美。(与州不同，除非州法律禁止，否则城市有资格破产。)底特律的退休警察和消防员仍然可以获得100%的原始养老金，每年的生活费用增长较少，而其他退休人员则达到95.5%。

　　但据说底特律的养老基金资金约占三分之二，而底特律艺术学院所拥有的出售物品的威胁则从慈善机构和政府机构筹集了数亿美元，这些机构对于面包车的想法感到恐惧梵高，马蒂斯和其他人去私人收藏家。根据提议的波多黎各协议，至少有一家公司亏损，据称正在准备挑战。

　　©Getty Assured Guaranty是一家接触波多黎各部分债务的债券保险公司，表示已准备好上法庭，因为该交易有可能“严重侵蚀市政债券市场的信心”，并使政府难以承担大项目。保险公司表示，拟议的交易基于“违反波多黎各法律，​​宪法和Promesa的若干条款”。

　　根据该岛的宪法，一般义务债券持有人据说对政府的“所有可用资源”进行“首次索赔”，以确保偿还其约170亿美元的债券。

　　但他们的报酬低于养老金领取者，他们被提供的金额超过了他们欠款的90%。一些普通义务债券持有人提供64美分的美元，但其他一些债券持有人被提供的更少作为监督委员会的强硬谈判策略的一部分。

　　©Getty 董事会今年表示，它将挑战数十亿美元价值债券的有效性，包括2012年和2014年上市的一般债务债券。它表示这些债券是违反波多黎各宪法发行的。债务上限，波多黎各人民不应该偿还债务。

　　因此，只有2012年之前发行的一般义务债券才能支付拟议的64美分美元。持有2012年发行债券的投资者将获得45美分，持有2014年份葡萄酒的投资者将获得35美分。许多旧债券的持有者预计将获得64美分，并完成它。但2012年和2014年债券的持有者 - 包括奥雷利乌斯 - 可能会起诉。

　　Aurelius拒绝评论其计划。但它已经起诉波多黎各，认为该岛必须尊重其宪法承诺，即利用“所有可用资源”来确保偿还。当监督委员会按计划进行工作时，这种诉讼一直存在，但任何挑战都可以使用相同的论点。

　　还可以使用在阿根廷案件中得出结论的法律论据：重组计划非法歧视类似债券的持有人。这样的诉讼将是一场全有或无意的赌博。如果债券持有人获胜，他们将获得与旧债券持有人相同的64%还款率。如果董事会获胜，债券将无效，债券持有人将得不到任何结果。

　　这组债券持有人有一些公司反对这笔交易。波多黎各的教师 - 根据协议将被转入个人退休账户 - 在早期投票中投票反对，即使美国教师联合会敦促投票赞成。在法院提出重组计划之前，退休教师不会投票。